中国资产的坐标在哪里？
俗话说，不怕不识货，就怕货比货。按照欧文·费雪的现金流贴现理论，站在当前看，中国资产的现金流、估值与全球其他主要市场相比，吸引力如何呢？
截至9月30日，上证指数的股息率为2.48%，对应的市盈率为16.6倍；恒生指数的股息率为2.24%，对应的市盈率为12.3倍。而道琼斯工业平均指数的股息率仅为0.56%，对应的市盈率为32倍；纳斯达克指数的股息率0.3%，对应的市盈率为44倍。巴菲特手持3000多亿美元的现金，某种程度上是美股市场整体高估的标志。
值得关注的是，A股“优等生”的股利支付率、企业在全球的竞争力、公司的股份回购力度等指标仍在提升，这都将会为股东带来更多的股息收入。
比如，2020年时，贵州茅台的股利支付率仅为52%，而2024年贵州茅台的股利支付率为75%，该公司2022年至今的股票回购数量为392.76万股，回购比例约为0.3%；迈瑞医疗2020年股利支付率为45.7%，2024年股利支付率为65%，2022年以来回购了325万股，回购比例约为0.27%。
与海外公司相比，A股头部公司的回购刚刚开始。以苹果公司为例，该公司2020年8月至今回购的股份比例13.5%，远远超越A股“优等生”们回购的力度。试想下，如果A股头部公司也向国际惯例靠拢，以每年2%左右的速度回购股本，那么A股优秀公司们所对应的当前估值是否具备吸引力？
建立内在度量的观念
投资需要建立度量的观念，海外热钱对中国资产的态度为我们提供了一个外部视角，但更重要的是，投资者需要建立一个科学的度量观念。
巴菲特在2015年致股东的信中举了一个例子，说明了内在度量的重要性：
1986年，巴菲特从美国联邦存款保险公司手中买下了位于奥马哈以北50英里的一块400英亩（约1.62平方千米）的农场。它花了巴菲特28万美元，远低于早些年一家破产银行给农场提供的借款。
巴菲特对经营农场一无所知，但他的一个儿子热爱农事。巴菲特从他儿子处了解到，这块农场能生产多少玉米和大豆以及经营成本是多少。根据这些估计，巴菲特算出了这块农场的常规收益，当时大约在10%。巴菲特还认为，今后它的劳动生产率会逐渐提高，作物的价格也将有所上涨。这两种预期后来都成为了现实。巴菲特认为，无需特别的知识或智慧就能得出结论，这笔投资不会亏损，还很可能大幅增值。
正如格雷厄姆所说的，投资成功的秘诀在你的内心，如果你在思考问题的时候持批判态度。不相信华尔街的所谓“事实”，并且以持久的信心进行投资，你就会获得稳定的收益，即便熊市亦如此。通过培养自己的约束力和勇气，你就不会让他人来左右你的投资目标。说到底，你的投资方式远不如你的行为方式重要。
