受美联储降息预期提振，美国三大股指本周一连续第二个交易日联袂创历史新高。然而，市场情绪在美联储主席鲍威尔有关估值问题的表态后有所降温，股市连续两个交易日回落。
市场观点认为，鲍威尔的表态，加之投资者对人工智能（AI）相关交易持续性的疑虑逐渐升温，是短期调整的主要原因。不少华尔街人士认可鲍威尔的观点有一定依据。过去三年，标普 500 指数（SPX）和纳斯达克指数持续强劲上涨，已将多项广泛使用的估值指标推至历史高点或接近历史高点。
事实上，鲍威尔并非首位指出股市估值过高的美联储主席。雅德尼研究公司（Yardeni Research）创始人雅德尼（Ed Yardeni）将鲍威尔的言论与前美联储主席格林斯潘的一句名言联系起来。
1996年12月5日，格林斯潘在一次演讲中表示：“我们如何知道非理性繁荣何时会过度推高资产价值，进而导致资产价值遭受意外且持续的下跌？”“非理性繁荣” 这一说法因格林斯潘而广为人知，后来更成为互联网泡沫的代名词。在他发表这番演讲三年多后，股市才达到当时的峰值。当前这轮牛市是否会面临类似结局，仍有待观察。不过从以下三个指标看，潜在风险似乎值得注意。
美国银行首席股票策略师苏布拉马尼亚（Savita Subramanian）认为，目前暂无立即担忧的必要。对投资者和市场而言，高估值或许只是“新常态” 的一部分。毕竟，如今美国最大的一批企业，与20世纪80年代和90年代的同行已截然不同。
如今，标普500指数成分股公司的资产负债率普遍更低；对于大型企业而言，浮动利率债务几乎已完全消失，这使得偿债支出更具可预测性。
大型企业的利润有所增长，而季度间的盈利波动有所下降。美国银行的数据显示，如今高资质企业在标普500指数中的权重占比已超过60%，而20年前这一比例还不到50%。此外，企业的 “轻资产化” 程度更高，有助于降低固定成本，同时自动化程度不断提高，也在帮助企业减少劳动力成本。“或许我们应该将当前的估值倍数视为新常态，而非期望它回归过去时期的平均水平。”苏布拉马尼亚写道。
延伸阅读
