（来源：万得基金）
【摘要】国投瑞银基金鲁悦认为，这是一场由全球流动性与产业创新共同驱动的牛市。兴证全球基金谢治宇表示，从人民币的角度来看，短期有升值的压力。
一、焦点锐评
1．特朗普对进口创新药加征关税，对我国影响有限
美国总统特朗普于2025年9月25日通过社交媒体宣布，自10月1日起，将对所有进口的品牌药（branded）或受专利保护（patented）的成品药及制剂征收100%关税，除非该制造商正在美国境内建设生产设施（已动工或在建的工厂可申请豁免）。此关税政策不适用于仿制药、生物类似药及原料药/API等中间体，其进口仍可能免受关税影响。
【解读】该政策对中国创新药产业链影响有限，无需过度担忧。首先，当前中国创新药企直接出口产品至美国的情况较少。其次，中国内地CXO向海外出口的产品以原料药/生物药原液为主，暂不受本次关税加征影响。总体而言，表面上此次美国加征药品关税短期冲击集中于依赖海外生产之跨国药企、倒逼其在美国建厂，但整体覆盖范围有限、对于中国医药产业链的整体影响或可控。
二、权益市场
1.国投瑞银基金：全球流动性与产业创新驱动牛市
国投瑞银基金鲁悦认为，这是一场由全球流动性与产业创新共同驱动的牛市。当前，全球流动性宽松与中国产业结构升级正形成历史性交汇，为市场提供双重驱动?。前瞻性布局中国创新科技与?端制造赛道，分享新?轮科技与产业?命红利。
2.华夏基金：万得全A节后上涨概率高达78%！
华夏基金表示，国庆节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。回看过去十年A股国庆节后一周的表现数据，上证指数、沪深300、中证1000指数上涨概率都超过了60%。如果再把视野放长一点，从2007年的数据统计到现在来看，万得全A在国庆节后5个交易日区间上涨概率高达78%！
3.中信证券：美联储预防式降息利好港股表现
中信证券秦培景认为，复盘1984年以来美联储的9轮降息周期，在预防式降息周期中，港股市场往往具有显著弹性，主要系港股投资者结构多元，是内外资金交汇点，在预防式降息周期当中，政策和盈利预期传导快。此外，韩国股市在预防式降息周期的表现也相对较优，但需警惕日元套利交易逆转，引发全球权益资产波动。
三、行业研究
1.华泰柏瑞基金：市场或重新回盈利驱动轨道
华泰柏瑞基金称，中期来看，下半年国内基本面与流动性预期保持呵护，增量资金活跃入市，市场有望震荡攀升，短期波动或不改变向好趋势。随着M1等指标企稳回升，企业盈利改善有望延续。四季度美联储有望持续降息，外贸及汇率预期有望修复。后续国内政策驱动下，上市公司盈利或仍有改善潜力，市场或将重新回到盈利驱动轨道。
2.景顺投资：新兴市场股票具良好投资价值
景顺投资分析指出，美联储在今年剩余时间内的降息可能导致美元走弱，并为亚洲各地央行进一步降息提供空间。从历史上看，美元走弱、亚太地区货币政策宽松以及油价回落的情况，为新兴市场跑赢发达市场提供了有利的环境。鉴于目前新兴市场股票估值仅为发达市场的三分之一，新兴市场股票具有良好投资价值。。
3.永赢基金：2027年全固态电池有望实现量产
永赢基金认为，固态电池拥有高能量密度、高安全性、长循环寿命以及快速充电等优势，在政策+需求+技术三重驱动，固态电池商业化有望加速。目前，半固态电池已逐步量产，全固态电池产业化进程加速，预计2027年全固态电池有望实现量产。
四、宏观与固收
1.国泰基金：十月债市或将迎配置机会
国泰基金王振扬表示，本轮债券收益率上行至今年三月中旬高点附近后已显现出较强支撑，表明持续两个月的调整行情或已接近尾声。当前市场定价已充分包含了潜在的赎回冲击(如30年期新老券利差走阔、5年期二永债抛压及信用利差走扩等)，但却在很大程度上忽视了偏弱的基本面与总体宽松的资金面格局。这种预期与现实的背离，恰恰为十月份博弈货币政策进一步宽松提供了较高的风险收益比，十月债市或将迎来配置机会。
2.兴证全球基金：人民币短期有升值压力
兴证全球基金副总经理谢治宇认为，从人民币的角度来看，短期有升值的压力。整体增长动能开始有改善，外资重新流入，这些都让人民币短期有升值压力。长期来看，升值在一定程度上是大势所趋的。从实物资产重要性提升的角度来看，以人民币为代表的资产，它仍有上升的空间。
3.摩根资产管理：“反内卷”有助提振企业利润空间
摩根资产管理称，展望未来，中美之间的高度紧张局势或已大致过去。虽然2025年下半年政策刺激可能仍将零星地推行，但是正面的政策取态有望继续为市场提供支持。“反内卷”措施可能会带来短期阵痛，但中期有助于提振企业的利润空间。此外，美联储的宽松政策与美元走弱，亦可能会带来额外支持。中国长期以来在制造业上的竞争优势，以及政策对高端科技的支持，有望持续为主动选股提供空间。
五、资产配置
1.国联民生证券：十月潜在催化较多
国联民生证券基金投顾大方向指出，十月潜在催化较多（扩内需政策、“十五五”规划、外部关系边际缓和等），市场预期偏乐观，或有资金提前布局。操作上建议以三季报与订单指引为锚，优先配置基本面清晰、景气度上行的龙头及关键配套环节，围绕高景气赛道在回撤中逢低加仓。
行业推荐：建议一端主要配置科技，另一端长期配置红利。科技关注新能源产业链、固态电池、AI应用、芯片算力、半导体、通信、传媒、机械等；红利方面，除银行外，可关注资源类板块。继续看好相对低估值港股的配置机会。
