黑色：周期共振下行，黑色继续承压。宏观：长周期需求端进行下修。净出口“以价换量”模式受到冲击，主要表现为越南、韩国等增加中国钢铁进口关税，以及中国严查“买单出口”，导致自由市场模式下的以价换量受到阻碍。制造业需求因关税调整下修。基础关税、对等关税、报复关税和行业关税，即使相谈甚欢，关税增加也在所难免，进而带来商品价格的抬升，而高价格会抑制需求。基本面：钢材需求进入季节性淡季，钢厂利润连续压缩，后续将引导钢厂减产，基本面驱动逐步转向负反馈交易。铁矿、焦煤生产仍有利润，钢厂盈利率过半，总体表现为黑色产业链估值仍有下行空间。套利策略上：钢材需求见顶，钢厂复产处于后半程，铁矿5-9正套止盈，9-1买低估值入场。
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