品种涨跌幅度
【注：以下涨跌幅度以收盘价格作为参考】
PART
01
金融板块收盘报告
【沪深300期货主力合约走势：日内偏强】
1.价格波动：沪深300股指期货收盘价为3944.4（+0.66%）。
2.宏观新闻：2月14日讯，美国总统特朗普周四签署了一份备忘录，将引入对等关税。白宫官员表示，这些关税措施不会在周四生效，但可能会在几周内开始实施；关税将考虑其他国家的汇率、税收、关税、非关税壁垒以及任何“不公平限制”。特朗普提名的商务部长表示，政府将根据不同国家逐一处理，政策研究预计在4月1日前完成。
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02
有色板块收盘报告
【铜】
铜价在近期表现得格外强势，背后有几个点值得注意：1. 美国的关税政策调整，导致COMEX涨幅比LME、SHFE明显偏高。这部分额外涨幅并非套利空间，而是关税政策的结果；2. 美国对加拿大、墨西哥关税的延迟，利好短期需求，利空中期需求，因此铜价短期上涨较快；3. 铜矿现货加工费惊现负值，充分说明冶炼厂扩产速度大幅高于铜矿扩产速度；4. 精废价差依然高企，铜价大约有2000元每吨的溢价；5. 整体宏观情绪较乐观。
【铝】
春节后电解铝社会库存如期增加，下游加工龙头企业逐步复工复产，预计元宵节后开工将恢复正常状态，特朗普关税政策或将导致美铝上涨从而带动沪铝及伦铝上涨。
【镍&不锈钢】
基本面上需求端的持续疲软对价格形成一定压制，下游新能源需求无明显起色，年后不锈钢需求也未完全恢复。受菲律宾雨季的影响镍矿价格有所走高，镍铁厂商对高价镍矿接受意愿有限，叠加日前华东某厂检修，对不锈钢价格产生了一定支撑。
【锡】
锡价在近期的上涨和有色金属板块估值抬升及自身需求预期增加相关。美元指数的低迷推升了黄金价格，而黄金价格的持续高企对有色金属价格起到支撑作用。美国对加拿大和墨西哥加征的关税时间延迟1个月，利好短期需求。根据CFR报告，美国有大量手机、电脑及其零部件从中国、墨西哥进口。加征关税的延迟将导致短期内手机、电脑产量的增加。生产商会有加紧这一个月的产出，在关税加征前出口。
【碳酸锂】
中长期供应过剩局面不改，供应压力持续释放，下游排产需求收缩。预期矛盾在2025年需求表现能否维持2024年四季度的表现，节后关注企业复工进度。
【工业硅】
工业硅何处是底或仍取决于减产。若期货持续在此价格震荡，预计产业链边际产能将逐步收缩，但当前库存依旧较高，渠道库存充裕压制价格上涨。中期关注配额制和行业自律落实情况。
【纸浆】
进口针叶木浆现货价格小幅下行，山东、江浙沪地区部分牌号价格松动20-50元/吨；下游纸厂需求跟进乏力，进口阔叶浆高价成交受限，山东、江浙沪地区部分牌号价格下跌20-50元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场价格横盘稳定。短期纸浆外盘报价调涨，纸浆进口成本提高，支撑国内纸浆价格。国内需求缓慢恢复，纸厂高价浆接受程度偏低，国内纸浆港口库存高位，价格上方压力较大。
【黄金&白银】
消息面，特朗普签署对等关税备忘录，将引入对等关税。美国官员表示相关政策研究将在4月1日前完成，不排除全球统一关税的可能性；关税将考虑其他国家的汇率、税收、关税、非关税壁垒以及任何“不公平限制”。数据方面，周四晚间公布的美周度初请失业金人数21.3万人，低于预期，前值小幅上修。美1月PPI同比与环比皆超预期，反映通胀压力。接下来本周数据关注周五晚美零售销售数据。基本面上需警惕美对贵金属关税政策若证伪引发的前期上涨行情回吐风险。
PART
03
黑色板块收盘报告
【钢材】
近日，美国对全球钢铁增加关税，昨日印度宣布将在未来六个月内对来自中国的钢铁产品征收15%-25%的临时关税，韩国考虑对我国厚板征收反倾销税，对我国钢材出口或造成一定影响，另外，建材需求启动较慢，市场预期较为悲观，钢厂复产积极性较弱，本周铁水出现下滑，从检修数据来看，下周仍有下滑迹象，相应来看钢厂对原料的补库积极性也较低，盘面出现承压下行。后续需关注下游需求启动，若需求明显回暖，在当前低产量低库存状态下，盘面易出现反弹。目前旺季成材需求尚待验证，政府新增债券整体偏前置，后续天气转好，建筑项目需求或会提升；从去年9月开始，由于多个钢厂对印度出口的BIS认证没有续约，我国对印度的钢材直接出口量有大量下滑，因此该事件带来的影响较为有限，目前我国钢材出口价格在全球仍处于低洼水平，具备性价比，钢材出口端也不宜过度悲观。
【焦煤&焦炭】
节后第一周，部分煤矿和洗煤厂开始复产，焦煤产量将陆续释放。进口方面，春节期间蒙煤通关回落，近日口岸通关已恢复至700车以上，且有进一步增加的预期。中方提高美国炼焦煤进口关税，美煤进口成本提高，进口窗口或关闭，但对焦煤过剩格局的帮助有限。焦化环节，近期入炉煤成本变化不大，即期焦化利润暂稳，焦企开工率小幅提高，当前焦炭周产处于历史中性水平，目前市场博弈9轮提降预期，需关注入炉煤能否进一步让利。展望后市，目前钢厂盈利率尚可，随着节后复产加快，双焦需求将边际回暖。不过，受天气及春节假期影响，钢材终端需求表现一般，房建开工率低于农历同期水平，钢厂对焦炭采购较为谨慎，双焦需求缺乏想象空间，焦煤供应过剩问题难以解决，供稳需弱下焦炭库销比将保持抬升，单边不建议做多，建议产业关注低基差下的套保机会。
【铁矿石】
供应端，发运短期偏低。飓风影响发运，短期铁矿石现货偏紧。需求端，铁水产量回升至228万吨，但钢厂盈利和接单一般，检修增多，铁水继续上行空间有限。复工后，下游反馈资金到位和需求一般。
【纯碱】
关注2月下旬大厂检修影响。近端供应端产量高位波动，检修较少，不排除后续仍有部分装置变动或检修预期对产量造成阶段性波动，但尚不影响整体供需格局，市场仍处于中长期过剩预期不变的共识中。需求端，从浮法玻璃和光伏倒推，刚需继续承压。新产能方面，保持推迟态势。短期供应高位持稳，下游补库已至相对高位，需求预期下滑，整体供需格局不变。
【玻璃】
近日玻璃各地产销持续偏弱，未有起色。从本身玻璃供需格局看，供应端处于低位波动状态，但1-2月整体冷修尚不及预期，且仍有新点火产线，后续关注上游产能在相对低价状态下是否延续出清态势以及价格变动之下点火节奏的边际变化。市场对远期需求存在博弈，全年角度看，从地产竣工推导确实无法给到过于乐观的需求预期，但供应同比下滑显著的背景下，不排除阶段性或迎来错配。
PART
04
能化板块收盘报告
【原油】
美国通胀小幅回升，美联储降息步伐放缓基本确认。供给端，OPEC+减产协议达成后，产量稳定，减产稳步推进，出口端缩量，美国收紧对俄罗斯和伊朗制裁引发市场对供应紧张的担忧。在需求端，中美欧和亚洲地区炼化利润整体回升，短期需求端提振，但市场对中长期需求担忧仍在。在库存端，美国库存回升，欧洲库存小幅下降，亚洲库存回升，上周全球原油库存下降。整体来看，基本面略有向好。
【LPG】
特朗普交易在持续，油价继续偏弱。2月沙特CP上涨推升进口成本并压低化工利润，预期2月PDH开工率或小幅回落。
【PTA】
近期PTA主要随成本端原油及PX价格震荡。虽然短期累库但仍旧跟涨，后期随着检修预期增加，聚酯负荷提高供需有改善预期，且由于注册仓单，流通性受到一定限制，近期基差走强显现。PTA的加工费在240附近，后期要注意的是下游织厂的恢复情况，一般元宵以后初见端倪，预期旺季到来，总体3-4月供需良好。
【PX】
前期山东地炼的负荷下降引起市场关注，再加上美汽油裂解价差走高，关税问题悬而未决引起市场一定担忧。但近期成本端国际油价深度下跌，成本面弱势显著，PX价格随成本端走弱而回调。基本面而言，PX意外检修增加，上周负荷86.2%，主要金陵、九江、盛虹、福化有所降负荷，镇海炼化略提负。后期检修季到来预期，且PX-MX仍旧60-75的位置，对PX来说仍有支撑。PXN在紧张预期下扩至250附近，甲苯二甲苯的调油经济性走弱，但是估计目前影响芳烃还为时尚早。
【乙二醇】
基本面方面，供应端乙二醇近期负荷随部分装置重启升高至76.92%的高位；其中，乙烯制方面，三江石化100w近期重启，周内负荷提升；煤制美锦等装置负荷波动，煤制负荷小幅下调。库存方面，春节假期期间到港集中抵达，但仍有较多到港计划延迟，显性库存类库幅度不及预期；上周受天气影响，部分到港计划再度延迟，显性库存小幅累积；本周到港偏多，预计下周港口库存累积5万吨偏上。需求端，聚酯负荷随节后装置重启回升至81.7%，本周重启计划集中，预计负荷将继续快速回升。上周终端织造开工相对较低，集中复产仍需等到元宵节之后，总体复产节奏较24年同期相对较缓。受终端假期放假影响，近期产销清淡，聚酯各产品库存均大幅累积。现金流方面，受需求回复较慢与成本端原料走势偏强影响，聚酯各产品利润上周均大幅压缩，但当前而言长丝效益问题压力仍然不大。
【苯乙烯】
受新阳一套35万吨装置停车检修影响，上周开工率降至76.6%。需求端受春节影响，下游综合需求减量明显，尤其是EPS，春节期间下游EPS工厂基本关停，关注节后下游3S，尤其是EPS复工情况，下游需求恢复关系苯乙烯去库节奏。最新数据看苯乙烯华东港库15.65万吨，较上周继续累库。
【燃料油】
1月份美国收紧对俄罗斯和伊朗制裁，供应端依然紧张，在进料需求方面，进入1月份中国和美国进口回升，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，中东地区高硫浮仓库存高位盘整，由于中国燃料油进口税费上调，加上市场对美国收紧伊朗制裁担忧增加，中国高硫进口后市缩量依然是大趋势，短期美国收紧对俄罗斯、伊朗制裁引发的供应紧张担忧。
【低硫燃油】
1月份低硫供应有收紧迹象，在需求端，虽然船运市场低迷，进入1月份国产供应增加，中国进口减少，日韩进口略有改善，需，新加坡和马来西亚进口维持低位，需求端整体疲软，库存端上周新加坡累库，舟山库存回升。
【沥青】
当前沥青原料紧张，马瑞贴水上涨，成本端支撑仍在，虽然开工率小幅回升，但依然维持低位，产量低迷，短期需求疲软，出货一般，库存小幅累库，基差依然为负，盘面溢价较高，关注近期需求表现和出货情况。
【尿素】
从供应面来看，国内尿素日产预期在19.7-19.9万吨附近，日均产量提升。需求方面，元宵节前工业复工较为缓慢，且由于春节前，中游贸易商以及复合肥工厂大量抄底补库，中游库存以及下游原料库存得到明显补充，因此春节后现货成交明显转弱，现货价格有所回调，暂时补仓积极性不高。农业受冷空气影响，备肥放缓，观望为主。目前由于交割区降雨偏少，农业基层需求仍启动较为缓慢，进入2月中旬后，返青肥或带动部分农业需求启动。
PART
05
农产品板块收盘报告
【生猪】
供应端，标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大。需求端，年后需求预估继续疲软。从现货来看，供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点。
【大豆】
对于进口大豆，买船方面看，虽巴西贴水报价不断反弹，但内盘自身表现强于外盘下榨利抬升较快，油厂兑现锁利为主，近月买船基本完毕，后续商业买船与询价继续以高性价比巴西、阿根廷为主。到港方面看，2、3月由于巴西延迟收获影响，目前预估450、400万吨左右到港，4月800万吨。二季度随着巴西卖压来袭，5月后或将恢复千万吨到港节奏，但港口延迟清关将持续影响国内大豆到港。
【豆粕】
随着豆粕03交割月临近，现货逻辑逐渐主导国内盘面，一季度到港量同比往年偏少现实逐渐显现。国内春节后下游存在刚性补库需求，而油厂节后开机偏低使得市场出现阶段性供需错配，成为本轮现货强势逻辑主要驱动。
【菜粕】
中加菜系贸易关系走向即将在20号确定，近期除此利多升水外，国内市场对于后续买船仍保持偏谨慎心态，上半年供应压力较豆粕偏小，预计豆菜粕价差或将在水产消费备货季来临时进一步走缩。
【棕榈油】
供给端，产地方面，马来西亚棕榈油局（MPOB）最新数据显示，1月马棕产量为123.7万吨，环比下降16.8%，低于市场预期。国内方面，由于进口利润倒挂，补库难度加大，导致国内棕榈油库存下降。消费端，产地国内消费受生物柴油增量预期不明影响，价格表现受限。出口方面，受豆棕价差不利影响，棕榈油出口近期表现偏弱。
【豆油】
供给端，一季度国内大豆进口量相对较少，叠加近期大豆抽检问题，进口审批阶段性趋紧，导致油厂压榨率回落，供给被动减少。消费端，春节备货和冬季消费环比小幅增长，库存自高位逐渐回落，压力减轻。但豆油库存仍处于高位，供给弹性充足，价格承压。考虑到大豆及豆油供给充裕，豆棕价差在上半年预计难以明显恢复。
【菜油】
供给端，受美国拟对加拿大全部产品加征关税影响，加拿大菜油竞争力下降，国际价格走弱。国内方面，尽管菜籽进口预期转弱，但菜油替代进口预期存在，且进口利润时有出现，国内菜油供给仍偏宽松。消费端，由于菜豆价差存在，沿海地区菜油消费预期有限，内陆消费增量有限，整体消费增量有限。后续供需情况需进一步观察国际贸易关系的不确定性。
【棉花】
疆棉增产落地且盘面已有消化，市场的关注焦点转向需求端。1月，中国棉纺织PMI为37.14%，环比下降2.96个百分点，各分项指标均有所下滑，目前大多纱布厂均已陆续复工，但目前多为节前订单的生产，年后新订单尚未集中下放，市场交投活动一般，观望情绪较重。
【白糖】
国际方面，印尼计划进口20万吨食糖进行储备提振市场。24/25榨季，印度糖产量可能会降至2727万吨，较一年前下降14.7%，因为工厂可能会将更多的糖用于乙醇生产。ISMA在一份声明中表示，在当前年度，工厂可能会将375万吨糖用于乙醇生产，高于去年的215万吨。巴西航运机构Williams发布的数据显示，巴西港口待运船只数37艘，此前一周为34艘，待运食糖132.92万吨，此前一周为135.81万吨。巴西1月出口206.84万吨，较去年同期减少35%。
【鸡蛋】
数据显示一月蛋鸡存栏12.89亿羽，超过预期值12.85亿羽，虽然小码蛋占比并未大幅上升，这或许是受到种源问题影响，但24年引种数量处于近三年的最高点，种源问题或在5月之后解决，而且蔬菜替代需求在今年对鸡蛋支撑力度降低，上半年在高供应下仍然偏空，短期产区在年前低库存的背景下或去库顺利，稳定价格，但销区库存仍然偏高。
【苹果】
产区客商补货积极性尚可，但仍主要集中在甘肃地区，山东地区客商略增，但整体交易不多，陕西地区客商数量有限。销区到货有所增加，以低价货源为主。
【红枣】
新疆新季红枣同比恢复性增产，从主流收购价格来看，阿克苏约在4.00-5.50元/公斤，阿拉尔约在4.80-5.60元/公斤，喀什约在5.50-6.50元/公斤。河北崔尔庄市场到货3车，广州如意坊市场到货8车，价格持稳，下游客商多以刚需补库为主。
研究员：刘琛瑞 Z0017093
审核人：许亮 Z0002220
