（来源：华泰证券研究所）
上周，增量资金入市意愿边际回暖：
1
）交易型资金中，融资资金在净流出
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周后，首次转向净流入，方向上，短线资金对于成长行业的配置边际均有增强；
2
）配置
型外资
转向净流入，向后看，关税摩擦缓解下，外资配置意愿或边际回升，截至
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月初，新兴市场配置型基金、全球
ex US
基金持有
A
股
仓
位仍位于
2018
年以来
40%
以下相对低位水准。此外，上周“一揽子金融政策”出台，“类平准基金”表述支撑资金面韧性，《
推动公募高质量发展行动方案
》或加速
A
股市场“机构化”，引导资金向基准配置靠拢，目前银行
/
公用事业
/
石油石化等方向相对基准指数仍低配。
关注点1：交易型资金回暖，风险偏好有所回升
上周国新办“一揽子金融政策”提振投资者风险偏好，叠加关税缓和预期下，交易型资金情绪回暖：1）融资资金在净流出6周后，于上周首次转向净流入，资金活跃度边际回升至9%，方向上，资金对成长行业的配置力度增强，增配电子、计算机、机械、医药、军工等方向；2）私募基金调研向医药生物、电子、机械设备集中；3）散户资金净流出规模环比收窄，在保持红利配置的基础上，对国防军工等主题成长行业的配置增强。
关注点2：配置型外资转向净流入，部分全球配置型基金仍低配A股资产
以EPFR资金净流入统计，4月30日-5月7日，配置型外资转向净流入15.8亿元，被动配置型资金是主要的净流入动力。5月12日，中美联合声明显示中美贸易冲突短期缓和，关税摩擦缓解下，外资净流入动力或有所增强，仓位视角来看，截至4月初，区域配置型基金（如亚太、泛太平洋配置基金）对A股的仓位回升至2018年以来80%以上的高位，但新兴市场配置型基金、全球ex US基金持有A股仓位仍位于40%以下相对低位水准。
关注点3：中长期内，基金配置或向基准指数靠拢
上周，证监会印发《推动公募高质量发展行动方案》（后称《方案》），或有助于引导资金向基准配置靠拢：1）以主动偏股型基金为样本，跟踪沪深300指数的基金产品中显著低配的国有大型银行、股份制银行、炼化及贸易、证券、保险等或有望获得增量资金流入；2）跟踪中证 800 指数的基金产品显著低配金融/石油石化权重股。此外，《方案》提出需建立浮动管理费收取机制，而目前仅有50支左右实施浮动管理费的主动偏股型权益基金，数量仍有待增加。
各类资金边际变化一览
散户资金：上周散户资金净流出41亿元，上期散户资金净流入银行、国防军工、公用事业等行业，净流出汽车、医药生物、房地产等方向；
杠杆资金：上周净流入167亿元，融资交易活跃度边际回升至9%，资金净流入电子、计算机、机械行业，净流出银行、交运、电力设备等行业；
公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比回落，新发强度回落；
外资：EPFR统计，4.30-5.07，配置型外资净流入15.8亿元，其中主动配置型外资净流出3.1亿元，被动配置型外资净流入18.9亿元；
ETF：上周股票型ETF持续净流出，其中宽基ETF净流出33.3亿元，行业中电子、计算机&通信、银行等行业净流入居前。
风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。
每周资金面概述
各类主力资金行为周观察
散户资金上周净流出41亿元
散户资金上周净流出41亿元。①数量角度，4月新增开户数192万户，环比2025年3月有所回落；②流量角度，2025年1月13日以来，散户资金累计净流出1690亿元；③方向角度，上期散户资金净流入银行、国防军工、公用事业等行业，净流出汽车、医药生物、房地产等方向。
上周融资资金净流入167亿元
融资资金上周净流入167亿元，融资交易活跃度边际回升。①上期融资资金流入167亿元，②融资交易活跃度环比回升至9.1%，③上周市场平均担保比例为266%，环比小幅回升，④结构上，融资资金净流入电子、计算机、机械行业，净流出银行、交通运输、电力设备及新能源等行业。
公募新发强度回落，存量公募基金仓位回落
上周新成立偏股型基金61亿份，新发强度回落，存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比回落。
上周股票型ETF净流出32亿元，宽基ETF净流出33亿元
上周股票型ETF净赎回78.3亿份，净流出32.4亿元，其中宽基ETF净流出33.3亿元，持续净流出。分板块来看，科技、公共服务板块净流入规模居前，行业中电子、计算机&通信、银行等行业净流入居前。
25Q1，私募基金对电子配置强度回升
2025年一季度共有26家百亿私募出现在180家A股公司（含重复持有公司）的前10大流通股名单中，合计持股市值为500.22亿元。其中，新进公司有44家，增持公司7家，减持公司23家，持股不变的公司有106家。从持股所属行业来看，光学光电子、半导体等科技含量较高的电子领域细分行业的公司数量居前。从方向上来看，上周私募基金在医药生物、电子、机械设备的调研密度有所增加。
长线资金入市占比环比回落
险资入市占比环比回落。截至2024Q4，财产险公司中权益资产占资金运用比例为16.33%，环比Q3 16.97%小幅回落，人身险公司中权益资产占资金运用比例为12.50%，较 Q3 12.97%小幅回落。
北向资金交易额环比小幅回升，配置型外资转向净流入
上周北向资金日均交易额回升至1604亿元。以EPFR统计的配置型外资中，2025.04.30-2025.05.07，配置型外资净流入15.8亿元，其中主动配置型外资净流出3.1亿元，被动配置型外资净流入18.9亿元。截至2025年4月，外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.36%，环比3月有所回落。
资金流向周观察
上期产业资本转向净减持
上周二级市场重要股东转向净减持4.7亿元。解禁市值方面，本周解禁市值113亿元，供给端压力环比小幅回落。回购方面，上期二级市场股票回购金额102亿元，回购预案金额为368亿元，回购金额环比前期有所回升。
上周一级市场募资金额环比回落
上周一级市场募资金额环比回落。上周新增定增股票1支，募资2亿元。
QDII ETF上期净流出41亿元，溢价率环比回落
QDIIETF上周净流出41亿元，主要净流出中国香港。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比小幅回落。
估算持仓模型失效：以基金日收益率为因变量，中信一级行业指数日收益率为自变量，拟合线性回归模型，估算基金持仓。若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。
数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。
