2025年第一季度，蜂巢中债1-5年政策性金融债指数证券投资基金（以下简称“本基金”）在复杂的市场环境下，各项指标呈现出一定变化。本文将对基金季报中的关键数据进行深度剖析，为投资者揭示基金运作情况及潜在风险与机会。
主要财务指标：本期利润大幅下滑
本基金在2025年第一季度的主要财务指标表现如下：
| 主要财务指标 | 蜂巢中债1-5年政策性金融债A | 蜂巢中债1-5年政策性金融债C |
|---|---|---|
| 1.本期已实现收益 | 10,626,162.36元 | 19,907.40元 |
| 2.本期利润 | -16,937,742.46元 | -39,025.27元 |
| 3.加权平均基金份额本期利润 | -0.0072元 | -0.0091元 |
| 4.期末基金资产净值 | 2,578,688,945.62元 | 3,309,055.06元 |
| 5.期末基金份额净值 | 1.0612元 | 1.0803元 |
从数据来看，本期利润出现大幅下滑，A类份额本期利润为 -16,937,742.46元，C类份额为 -39,025.27元。本期已实现收益方面，A类份额相对可观，达到10,626,162.36元，但由于公允价值变动收益等因素影响，导致最终本期利润为负。期末基金资产净值和份额净值维持在一定水平，A类份额资产净值规模较大，为2,578,688,945.62元，份额净值为1.0612元；C类份额资产净值3,309,055.06元，份额净值1.0803元。
基金净值表现：短期波动，长期跑赢基准
基金份额净值增长率与业绩比较基准对比
| 阶段 | 蜂巢中债1-5年政策性金融债A | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 标准差④ | ① - ③ | ② - ④ | |
| 过去三个月 | -0.72% | 0.10% | -1.37% | 0.05% | 0.65% | 0.05% |
| 过去六个月 | 2.07% | 0.10% | -0.12% | 0.05% | 2.19% | 0.05% |
| 过去一年 | 4.17% | 0.09% | -0.08% | 0.05% | 4.25% | 0.04% |
| 自基金合同生效起至今 | 9.10% | 0.07% | 0.32% | 0.05% | 8.78% | 0.02% |
| 阶段 | 蜂巢中债1-5年政策性金融债C | |||||
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 标准差④ | ① - ③ | ② - ④ | |
| 过去三个月 | -0.74% | 0.10% | -1.37% | 0.05% | 0.63% | 0.05% |
| 过去六个月 | 2.02% | 0.10% | -0.12% | 0.05% | 2.14% | 0.05% |
| 过去一年 | 4.04% | 0.09% | -0.08% | 0.05% | 4.12% | 0.04% |
| 自基金合同生效起至今 | 9.10% | 0.07% | 0.32% | 0.05% | 8.78% | 0.02% |
过去三个月，基金净值增长率为负，但均跑赢业绩比较基准，A类份额跑赢0.65%，C类份额跑赢0.63%。过去六个月、一年及自基金合同生效起至今，基金净值增长率均为正，且大幅跑赢业绩比较基准，显示出基金长期的良好表现。不过，短期的净值波动仍需投资者关注，近三个月的负增长可能与市场环境变化有关。
投资策略与运作：应对贸易战，调整组合久期
市场方面，一季度经济基本面持续复苏，但债券市场焦点集中在货币政策。1 - 2月资金面紧张，短债收益率上行；3月央行表态使降息预期落空，长债收益率反弹。
展望二季度，贸易战成为焦点，美国加征关税预计对国内出口影响较大。基金管理人认为国内大概率运用政策对冲，货币政策放松、财政政策提前发力可能性增加，虽有利于债券市场，但汇率压力可能制约货币政策幅度。
操作上，考虑贸易战对经济基本面影响和潜在对冲政策，未来组合采取偏中高久期运作，适度提高中短期限占比及组合杠杆。这种策略调整旨在平衡风险与收益，适应市场变化，但中高久期策略在利率波动时，可能使基金净值面临更大波动风险。
基金业绩表现：跑赢基准但仍现负增长
截至报告期末，蜂巢中债1 - 5年政策性金融债A基金份额净值为1.0612元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为 -0.72%，同期业绩比较基准收益率为 -1.37%；蜂巢中债1 - 5年政策性金融债C基金份额净值为1.0803元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为 -0.74%，同期业绩比较基准收益率为 -1.37%。
尽管基金在本季度跑赢业绩比较基准，但份额净值增长率为负，反映出一季度市场环境对基金业绩造成一定压力。投资者需关注后续市场变化及基金策略调整对业绩的影响。
资产组合情况：债券投资占主导
报告期末基金资产组合
| 序号 | 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 2,883,573,053.97 | 99.96 |
| 其中：债券 | 2,883,573,053.97 | 99.96 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 970,435.26 | 0.03 |
| 8 | 其他资产 | 50,188.75 | 0.00 |
| 9 | 合计 | 2,884,593,677.98 | 100.00 |
本基金资产组合中，固定收益投资占比极高，达到99.96%，金额为2,883,573,053.97元，全部为债券投资，反映出基金以债券投资为主的特点。银行存款和结算备付金合计占0.03%，其他资产占比极小，仅为0.00% 。这种资产配置结构符合债券型基金的定位，但债券市场的波动将对基金资产价值产生较大影响。
按债券品种分类的债券投资组合
| 序号 | 债券品种 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例(％) |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 262,017,563.54 | 10.15 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 2,621,555,490.43 | 101.53 |
| 其中：政策性金融债 | 2,621,555,490.43 | 101.53 | |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 2,883,573,053.97 | 111.68 |
债券投资组合中，金融债券占比最大，达到101.53%，公允价值为2,621,555,490.43元，且全部为政策性金融债。国家债券占比10.15%，公允价值262,017,563.54元。整体债券投资组合的配置，体现了基金对政策性金融债的侧重，政策性金融债通常具有较高信用等级，但利率波动对其价格影响较大，需关注市场利率变化。
按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量(张) | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 230208 | 23国开08 | 3,000,000 | 313,761,534.25 | 12.15 |
| 2 | 240405 | 24农发05 | 2,500,000 | 259,478,356.16 | 10.05 |
| 3 | 240403 | 24农发03 | 2,500,000 | 252,240,410.96 | 9.77 |
| 4 | 200006 | 20附息国债06 | 2,200,000 | 232,583,635.36 | 9.01 |
| 5 | 240208 | 24国开08 | 2,000,000 | 203,904,383.56 | 7.90 |
前五名债券投资明细中，23国开08占比最高，为12.15%，公允价值313,761,534.25元。这些债券的集中配置，若个别债券出现信用风险或价格大幅波动，可能对基金净值产生较大影响。投资者需关注这些重点债券的市场表现和信用状况。
开放式基金份额变动：份额有所减少
| Col1 | 蜂巢中债1 - 5年政策性金融债A | 蜂巢中债1 - 5年政策性金融债C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 2,576,905,909.86份 | 6,343,659.74份 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 327,845,109.46份 | 2,391,473.61份 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 474,761,328.75份 | 5,672,143.80份 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“ - ”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 2,429,989,690.57份 | 3,062,989.55份 |
本季度，A类份额期初总额为2,576,905,909.86份，期末为2,429,989,690.57份，减少了146,916,219.29份；C类份额期初6,343,659.74份，期末3,062,989.55份，减少了3,280,670.19份。总申购份额小于总赎回份额，导致基金份额总额减少。份额变动可能受基金业绩、市场环境及投资者预期等多种因素影响，份额的减少可能对基金规模和运作产生一定影响。
综合来看，本基金在2025年第一季度虽面临利润下滑、净值短期波动等情况，但长期业绩表现良好且跑赢业绩比较基准。资产配置以债券为主，投资策略根据市场变化进行调整。投资者需关注贸易战对经济和债券市场的影响，以及基金份额变动和净值波动带来的风险，结合自身风险承受能力做出投资决策。
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