（来源：长信基金）
观点摘要
央行暂停公开市场国债买入操作短期会对资金面产生波动，不过从中期方向看，最终还需依照基本面情况进行定价。展望后续，市场确存在降准推迟的可能，但亦或被解读为利好尚未出尽，对债市构成一定支撑。
当前市场环境及基本面背景下，对转债资产观点偏中性。对科技方向保持一定关注，同时依旧关注风险控制，选择基本面优质的标的，“小中选大”、规避尾部风险。
组合会考虑在债券市场走势较好时通过拉久期增厚收益，而科技等成长板块走势较好时，或通过转债去实现收益。
目录
一
谈债券市场
二
谈组合管理
谈债券市场
一、如何理解央行宣布暂停公开市场国债买入操作？
央行暂停买入国债正如公告所述，市场对债券配置需求旺盛，不太需要央行下场买债。而少了这笔投放资金后，市场流动性或不如之前宽裕，资金成本有所上升。短期会对资金面产生波动，不过从中期方向看，最终还需依照基本面情况进行定价。
1月10日债市早盘出现调整而后再度平缓。在央行释放出偏紧的信号后，债市出现调整，但政策信号同样影响风险偏好收缩，对风险资产表现有所压制，最终又传导回无风险资产，重新支撑无风险资产上涨。
展望后续，市场确存在降准推迟的可能，但亦或被解读为利好尚未出尽，对债市构成一定支撑。
二、美联储降息预期放缓，对国内降准降息的预期是否会有影响？
海外的降息预期放缓不太影响国内的货币政策，我国货币政策主要以我为主，即使在美联储采取加息措施时，我国也未跟随加息，而是根据国内经济形势自主调整政策，比如调整OMO/LPR/MLF等。总体来说，海外是否降息会影响国内降息节奏，不太会影响降息方向。
谈组合管理
一、未来组合在转债上的配置思路？
当前市场环境及基本面背景下，对转债资产观点偏中性。原因在于低利率市场环境下，市场上资金充裕，存在多策略要收益、向转债要收益的需要，另一方面亦对正股影响保持关注。
对科技方向保持一定关注，同时依旧关注风险控制，选择基本面优质的标的，“小中选大”、规避尾部风险。发行可转债的公司以中小市值为主，在目前基本面短期还看不到太大的弹性且资金流动性还比较宽松，叠加政策上的预期尚在的情况下，比较有利于中小市值公司的表现。
总体来说，组合会考虑在债券市场走势较好时通过拉久期增厚收益，而科技等成长板块走势较好时，或通过转债去实现收益。
二、未来组合在利率债、信用债配置思路？
未来会考虑适当增加利率仓位，但尚未确定具体点位。转债仓位的调整会影响利率仓位的决策，两者通常呈跷跷板效应。如果转债仓位较低，利率仓位也不宜过高，以避免增加组合波动，将会根据转债市场的表现调整利率仓位。
目前组合配置主要关注短久期信用债，未来或会进行一些票息挖掘，寻找稍微高一点的收益机会。目前来看，信用利差较可观，但需承受一定的流动性风险。若资金端稍微稳定，持有较长时间的情况下，信用债的综合回报有望超过同期限利率债。当前信用风险相对可控，主要是点状爆破，而非系统性风险，可以通过观察价格异常来规避风险。
一级债基，攻守兼备
长信利众债券（LOF）
基金代码：A类163007；C类163005
风险揭示书
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