深耕早期硬科技，坚守耐心资本

来源：投资家

2024年12月27日，由投资家网、深圳市国际投融资商会主办的“第十三届中国资本年会”在深圳隆重召开。本次年会以“包容进取”为主题，深度剖析股权投资全新业态，并广邀100+VC/PE、母基金投资大咖、50+产业资本，500位投资及企业精英齐聚一堂，围绕投资人、企业家、创业者等人群最关注的热点话题进行了深度交流与探讨，助力股权投资行业可持续、高质量发展。

以下为圆桌讨论实录，经投资家网整理：

圆桌主持-张凯：今天非常开心有机会在这里跟大家相聚，交流今天的主题“投早、投小、投硬科技”。今年以来，国家各个部委明确用创投基金多支持产业链的中小企业、科技行业的领军企业以及科研成果转化的投资力度。并鼓励投早、投小、投硬科技，这一大趋势在股权投资市场里已经得到共识。今天圆桌的交流主题是以“投早、投小、投硬科技”为主题。在圆桌开始之前请各位嘉宾简单介绍自己的情况和企业。

袁宏伟：卓源资本是我在2021年成立的，比较新。非常幸运投了第一批和人工智能相关的，一直到现在还持续在这个领域成长的企业，从2017年投到现在，中间经历了一些高峰低谷，包括现在的退出困难，还是在坚持继续做。这周我很早期投过的越疆科技在香港上市，尽管市场大环境并不是太热烈，但还是给了企业一个非常好的认可，我相信这个赛道不管是在什么时候，经历什么样的周期，都还是值得我们持续地去坚持做下去。

姚海波：大家下午好，我是昆仲资本的姚海波，昆仲资本从2013年组队到2016年成立，我们已经在硬科技赛道奔驰了近十年。我们投资的项目，主要聚焦在非常早期的AI科技创新，我们是小鹏汽车的天使投资人，也是今年在美股上市的文远知行天使投资人，我们也是港交所速腾聚创的天使轮投资人。谢谢各位。

李芳丽：大家好！很荣幸受投资家的邀请参加本次圆桌论坛，我们紫金港资本成立于2014年，今年是我们十周年，我们投资规模超过60亿，出手次数是200次，紫金港资本投的项目里70%以上是头两轮的投资，其实我们在投早、投小方面是实至名归的。今年我们完成近8亿新基金得设立，这几个基金80%是国资出资，10-20%是市场化的出资。现在我们主要关注的赛道：一是新能源、新材料；二是半导体和装备制造；三是生物医药。现在公司上市案例有超过10个，一般到年底都会盘点，我们今年出手次数超过20次，在一级市场并不是很好的状态下，我觉得我们紫金港资本能够生存，主要还是靠我们的专业能力，谢谢。我们几个主要的合伙人毕业于浙江大学，我也是。谢谢。

王海全：大家好！我是正轩投资王海全，2010年比亚迪创始人、发起人、第三大股东夏佐全夏总从比亚迪离开后，成立了正轩投资，天使投了优必选的港股上市天使投资人，天使投资了去年2月10日在科创板上市的裕太微电子等硬科技企业，正轩投资专注于中早期的科技投资，我们在新能源、半导体、智能制造、卫星火箭，卫星火箭大概投了130多家，比较专注于硬科技，特别是ToB硬科技的企业。甚至我们有的一些投资的公司，刚开始还没成立时，我们帮他设立，不仅投钱，还要投人、投资源，帮助企业成长，这是我们的投资特色。

张瑞琪：大家好！我是君科丹木的张瑞琪，我们机构算是老人新基金，成立之初得到了深圳天使母基金和光明区政府的支持，我们专注于早期，主要沿着“科技+产业”布局，要么是足够前沿的科技，要么是产业升级所需要的新技术新能力，例如大家比较熟悉的像半导体、人工智能、智能硬件、智能制造、新能源、新材料等领域布局。欢迎大家多交流多合作。

张凯：谢谢各位专家、嘉宾，介绍各自基金的情况。元航资本成立于2015年，比较专注于硬科技领域的航空航天，我们几个创始人毕业于北航，来自于几大国有军工集团。我们投资案例基本以低空经济、商业航天为主，现在基本有了长足的进展，我们基本上是最早给支票的。

前面几位专家嘉宾说到过去一年，一级市场从募资、投资各个维度上都面临很大的困难。相比于互联网、移动互联网和消费互联网，以前硬科技赛道并未获得太多关注。然而现在情况已经改变，硬科技才是关注重点。对于投资机构来说，是机遇，是挑战。所以，我也想了解下，在这个特别“卷”的方向里，大家从机构层面上有什么独特的差异化策略，获取或赢得非常好的投资标的。

袁宏伟：我们刚才介绍时，都会有不同院系背景。张总是北航，李总是浙大，我们是以投清华为主，也会辐射一些科大等熟悉的校友圈的项目。其实我感觉大家的认知圈和自己熟悉的领域，它是有一个缘分的，这都有天然的契机。投早、投小、投硬科技是需要你对相关的领域有一个很深刻的，不同于其他投资人的一个认知能力，这个认知能力可能不是你看一看风口，看一看BP，就可以真正深入理解的。还是需要对人的认知要有一个非常强的不同的深度，我们会在自己熟悉的校友圈里发现项目。我们原来从早期的人工智能投资开始，就覆盖了清华的八大工科院系，几乎都有。我们通过校友派生项目，通过项目再派生项目，逐渐在这个领域里，还会先人一步，会比较早的了解到去创业，谁的背景是什么，谁的能力在什么范围，总体还是沿着这个方向。

我觉得现在比5年、8年前更幸运的是，这个赛道越来越宽广了，我们成功地退出了一些知名的校友创业企业，可能大家比较熟悉的是清华校友在现在硬科技的领域里，占比还是比较高的。我们未来也会继续在自己熟悉的领域发掘，当然也不是排斥其他的校友创业，第四范式、复旦、北航、浙大，我们都有覆盖，希望更多地接触到真正了解拓展，通过这些把项目看得更清楚，发现得更早。我们很少通过FA寻找这些项目的。

姚海波：我们昆仲资本好像一直在“坐硬科技的冷板凳”，坦白说8年前布的局今天才收获，今年有两个IPO，对我们来说有正反馈。在座所有人的认知边界不会有太大的鸿沟，对我们来说，重要的方法是把圈越画越小。上一个周期我们只在“车”这里画了一个圈，我们大概收获了“车”相关的四家IPO。然后关于AI，重要的是要做收敛，所谓收敛是要早期布局、逐渐辅助这些企业成长，我们认为这是做早期投资最大的意义，以及我们的收获所在。VC一方面是募钱，一方面是花钱，我们在花钱的事上更喜欢跟创业者一起，我们参与了非常多创业公司的共建，比如我们投资了速腾聚创6轮，今天仓位非常重了，极大的正反馈给了我们，包括我们布局了机器人赛道，他们也在做机器人。总体说，把生态越做越聚焦，并不是越做越宽泛。谢谢。

李芳丽：感谢主持人的问题，其实这是一个很好的问题。虽说我是浙大毕业，我们现在投的100家企业里只有40家是浙大系，剩下的是清华、北大、北航等，我们是偏学院风的投资机构，比较能看懂高校、校友项目里的一些逻辑。袁总说得很好，我们主要创始人在这个行业30年了，一直在做投资，刚刚我们上一轮也提到这个圈子很小，我们投前一两轮，这些人是围绕在我们身边的，投资最重要还是投人，知根知底才能确保他不会跑路，这是投早期要防止的一点，防止他跑路。项目源是很广的，最后投进去的是我们看中比较好的人，要把一线科研和跟科研很紧密的一些人推到市场，为我们国家的科技贡献力量，我认为这是我们机构应该做的事情。

王海全：我们正轩投资早期投了一些硬科技比较多，因为我们都是从产业出来的，合伙人都是比亚迪的高管，从比亚迪出来的，亲历了比亚迪30年高速发展，比亚迪在发展过程中不断寻找第二曲线，从镍铬电池、锂电池到消费类电子、微电子半导体、新能源汽车等。前几天我看到李想谈理想，理想汽车定义自己不是做汽车的公司，而是人工智能在汽车上的应用。现在的新的创业公司里，如巨人智能，从硬件到软件通吃。袁总提到高校老师，我们以前投得比较少，但也投了一些，以前做硬科技成功的老师比较少，现在人工智能、软件行业里对企业的运营或是相对来说后面的运营没有新材料、智能制作等制造类的科技公司那么大，软件公司早期的开发、设计比较，后期可以快速复制。我们投硬科技的同时，也在不断地复盘，和创业者深度交流，我们企业家有一个训练营，包括夏总、万总经常给企业进行战略指导、战略会议及企业如何发展。传统的硬科技企业做材料，得一步步来，一个个客户拿，To B相对比较难。现在互联网模式或者AI赋能人工智能是超常规的发展，一个硬科技可能估值一两百亿上市公司的规模。但现在很多人工智能的公司里没什么销售额，销售额很少，但这个估值估计一两百亿，对我们的早期投资机构来说估值是很多高的，真的像袁总说的，有时候像过山车，可能行业好的时候，大家的估值很高，行业不太好的时候估值又很低。我们一直在思考，包括未来的企业家或是创始人，他需要什么样的资源和特质？我们投资机构如何找到这些人。

在这些企业里，我们该怎么给他赋能，这是我们正轩投资经常开会讨论、思考的东西。目前，我们早期投资主要集中在硬件领域，包括材料、制造和芯片行业。尽管人工智能领域的投资相对较少，我们也在持续关注，包括比亚迪今年11月18日说未来会投资1000亿在智能制造和智能汽车上，基本上所有的汽车产业都不讲自己是汽车了，都说是人工智能机器人公司，汽车是四个轮子的机器人。AI使未来很多行业都在发生变化，现在我们在跟创业者交流时，实际上你光会软件，可能大厂一进来就把你的人才挖走了。比亚迪智能研究院2022年才2000人，现在6000人了。上周比亚迪发步要全球招聘说博士来做具身智能，未来的初创企业如何跟大企业竞争，如何找到差异化，这也是我们在看一些企业或者找标的时经常考虑的一个方向。

我个人认为，投资是一个动态过程，企业的成长同样如此。当我们做被投企业的时候，其创始人的思维也必须是创新的、开放的和动态的。我们经常讨论的一点是，我们的创始人在推动企业发展和产品创新时，必须能够紧跟时代的步伐和变化。我认为这种动态性与我们经营企业的方式是一致的，都是不断变化和发展的。谢谢大家。

张瑞琪：作为最后一个回答问题的，我对于主持人说到的“卷”说一点自己的浅见：我觉得所谓的“卷”是因为机构趋同化集中在非常少的几个赛道里，这才导致大家觉得“卷”。观察美国硅谷的创业生态，结合我们国家未来十年的生态需求，我呼吁在座各位，包括我们作为负责人、LP、GP，各方需要更多的人愿意投早、投小。

首先从GP端角度来看，我们的产品还不够丰富，我们很多项目具有非常强的特点，但并没有得到资本市场的足够支持。以OpenAI为例，这个现在看起来非常明星的项目，在2016年和2017年的硅谷是非共识的，OpenAI走的是一条并不被都看好的路线。在硅谷丰富的生态中，大量的投资者可以持续追加投资，而我们缺乏大量愿意在尚未达成共识的项目上投资的差异化机构。我觉得这是一方面，另一方面我呼吁我们的LP能允许更多有特色的、有差异化或者非共识投资思路的GP进行布局，我一直鼓励这种做法，并且我认为在中国，投资于早期和小型项目的领域，未来十年，无论是GP还是LP，至少还有十倍的增长空间。当然，这也跟我们出资结构和GP寻求保险的思路有关，导致大家集中投资于某些领域，从而造成了看似竞争激烈的“卷”现象。

在科技方面，我们非常在意的是中国研发的力量。这不仅包括中科院，还有大家耳熟能详的清华、北大、浙大等顶尖学府，同时，我希望大家能够关注到我们国家在许多细分学科领域的实力，这些领域往往隐藏在一些不太知名的学校中。另一方面，中国的研发，不管是外企、国企还是我们上市企业研发力量，都在崛起，有更优秀的研发人员出来创业。

在产业方面，我们拥有上市公司的支持。我个人非常赞同刚才两位王总和任总提到的与产业结合的观点。随着中国工业革命进入下半场，投资人所处的环境相对好做一些，在下半场，你会发现许多领域，比如新材料和新能源，中国实际上已经成为全球领先。在这些领域，我们的投资不仅要大力支持产业发展，而且在很多领域，我们已经没有参考，要敢为天下先。今年，我们在汽车和新能源材料等领域布局了一些项目，这些项目在细分市场上绝对是全球领先的。我们鼓励更多的同行进行类似的尝试，谢谢大家。

圆桌主持-张凯：从各位嘉宾的讨论中可以发现，在达成共识之前，寻找项目的核心逻辑和产业未来趋势至关重要。投资早期和小型的优秀项目需要承受来自各方的压力，包括承担企业多年没有增长、缺乏其他投资者支持的风险。此外，基金管理人在募资过程中可能面临的另一个问题是，国资背景的出资人，需要实现产业落地。从角度来看，大家如何从GP的需求出发，去投早、投小、投硬，比如使用国资来推动产业落地，以及如何做好协同和磨合，请各位嘉宾就此进行简单的交流。

袁宏伟：从2023年开始至今，我们越来越明显地观察到LP阵营发生了重大转变。在对创新企业的选择上，过去我们很大程度上依赖于美资的加持，而现在，国有资本甚至地方财政出资成为了主要的支持力量，这种转变是非常显著的。在2022年之前，我们面临的主要压力在于，未能发现可以与美国最顶尖创新团队相匹敌的项目，这些团队是我们GP特别追求的，也是我们全力以赴向LP争取投资的方向。

当前环境确实提出了不同的要求。出资方在满足自身诉求的同时，更要满足我们配资的财务投资人需求。没有市场资源的支持，你有再多的理想都是空谈。我们也会去根据不同区域的产业特点，帮助他们实现相关的落地工作，对这个团队的能力、GP的成本完全不是一个数量级的要求。这确实是一个巨大的考验。再加上过去两年市场退出渠道受限，原有的LP得不到正向反馈，我们非常需要来自不同方向的资金支持，同时也要确保企业能够生存下去。在这两年里，我们做了很多调整，等于是从2023年下半年一直到现在，面对LP退出的要求和企业自身生存的压力，我们投入了大量的精力来帮助我们投资组合中的企业渡过这个寒冬。

相对来说，我们现在不太敢将有限的资源投入到那些非常前沿、按照我们原来投资取向的方向。我们正在尽力在这些方面寻求平衡，毕竟你拿的是投资的钱，投资人、LP的钱，你肯定要考虑他的诉求，包括市场化投资的回报诉求，以及原有投资人的退出诉求。我认为，过去两年，所有的LP都经历了一次非常不同的蜕变。今年下半年，我们有小马智行在美国上市，粤江上周（12月23日）在香港上市，这些都是IPO的案例。算是IPO的还有3、4个项目，虽然很不舍但我还是选择了退出，在IPO阶段前退出。LP也同意，尽管回报只有一个利息的水平，但他们也愿意接受。作为投早期的投资人来说，我确实觉得这个形势对我的压力是蛮大的。

今年下半年，我想形势再发生变化，我们看到一些很积极的方向，包括二级市场的活跃，其实是对我们一级的投资人都有一个信心的指标作用，希望能在2025年，我们能把更多的精力还是回到寻找更有成长性的企业里。我有点吐槽，但对明年还是很看好的，还是坚持去做。

姚海波：我的核心观点可以概括为一句话：“相信相信的力量”。一方面，我们要给予我们投资的企业足够的信任和支持，因为企业成长需要7、8年的时间，我们的LP同样需要成长。回顾一下，政府基金真正成为投资出资的主力军，也就是过去6、7年的事情。如果你今天有IPO退出，那么差不多是在6、7年前，你和你的LP一起成长。你要相信创业者的力量，也要相信LP的力量。他们拥有多种手段，比如直接投资、母基金等，他们也在进行创新。昆仲资本今天超过一半的出资都是来自国资或具有国资属性的，我们也在与他们共同成长。这是第一点。

第二，感谢投资家网给出这么好的话题“投早、投小、投硬科技”，硬科技投资在今天看来，美元基金已经旁落了，我们看到很多创业公司的A轮或者Pre-A轮都变成政府直投或者产业基金参投，政府有足够的眼光看到要扶持这些，比如深圳特别著名的具身智能研究院、广东省具身智能研究中心，这一点上我们应该感谢政府和产业属性的出资人。

李芳丽：谢谢主持人。这个问题蛮好的，我们紫金港资本陈总在2024年初的时候写过一篇文章，主题是坚持乐观主义、长期主义。今年提出耐心资本，我们紫金港资本最近有一个好消息，2015年我们投了一个项目，后面投了四轮，打算明年报IPO。我觉得耐心的投资是守了10年，真的退出还有2年左右。就我们紫金港资本而言，现在我们投100家项目里，我们的死亡率并不高，我们的专业和我们的团队影响了被投企业。现在我们有很多可以帮到被投企业，包括公众号CEO对话，我们发出去很多同行找到我们要投，我们每年要举办两次CEO行业峰会，都是给我们被投企业信心、资源共享。包括我们跟一些高校的合作以及我们2015年投的这一轮，上市公司的客户也是我们陈总亲自服务的，我也是经常帮他们传一些资源，让他们拿到订单。这是我讲的第一个，基于投早、投小、投硬科技，我们紫金港资本确实在这个市场上，我觉得至少是在市场化机构里，是可以排在很前面的。

继续回答我们主持人的问题。关于国资，如何衡量返投？实际上在金融市场、股权市场，甚至是二级市场，重要的是“剩”者为王。这里的“剩”不是胜利的“胜”，而是剩下的“剩”，也就是说，你能持续在这个领域中生存和发展，国有资本也是遵循这样的逻辑。我们紫金港资本在投资上采取的也是“剩下”的思路，在风险投资领域，我们注重组合投资，不能保证每个项目都有很高的回报，但我们有一个内部共识：按照我们的方法投资，一定会出现爆款项目。我们过去十年的历史已经证明了这一点，我们投资出了许多爆款项目，并且在行业中的表现越来越好。你投早、投小跟稳健一起，你拿国资的钱就容易了。我们专注在长三角和珠三角这两个地区，我们现在身处中国，我们看好中国，特别是在这两个地区，我认为作为返投是相对容易的事情。因此，国资与市场化并不相悖，只是各自诉求不同，不同的地方有着各种各样的诉求，政府为项目做了很多加持，这正是我们市场化机构应该寻找的方向。在牌桌上，如何继续推进“募投管退”的同步发展，这是我们实践中得出的真理。我相信在这个阶段下，我们几个核心的合伙人都是在实践。我们看好中国，看好珠三角长三角，做耐心资本。

王海全：我谈一些个人看法。我们拿有返投要求的国资LP比较少，并且资金也比较少。我在给一些国资平台讲课或者跟他们交流的时候，当时有个建议。大家都知道未来在制造行业或者科技行业会特别注重垂直创新和集成创新，对于很多企业来说，可能在某些方面有特色，但这种竞争力往往是不够大的，当时跟平台围绕当地的产业链招商、引进企业的时候能否形成产业协同、产品协同。大家知道现在讲的词是“内卷”，今年工信部要求企业不要内卷，对于过剩的产能或者重复建设，可能要并购兼并。地方、国资平台能否在产业协同上实现1+1大于2，形成竞争力，这是我们考虑的。包括我们被投企业在拿国资LP的时候，如果你特别需要钱，钱是第一位考虑，当企业发展的时候，你要考虑当地产业协同，甚至一些当地的企业或是未来实现1+1大于2的合力。我们好几个企业都是这样，你不要去一个地方做同类产品，很多家，大家相互厮杀，未来是否有协同效应。我们被投的企业里也考虑，包括我们自己投的企业里也在把它整合在一起，就像上下游产业链集成在一起，产品竞争力就会不一样，未来在制造行业，特别是我们看到的手机行业、新能源汽车行业，产品最大的竞争力是集成创新，把过去各个元器件通过底层集成。现在很多传统车企的零部件供应商非常焦虑，现在新能源汽车大部分是以主机厂主导的开发，可能只用你一个IP或者一个零部件，传统的供应商很着急，因为没有人买你过去的东西了。未来科技创新者也是这样，可能你的产品还没研发出来，别人已经不用你的了。未来企业的硬科技，你的集成、创新，特别是中小企业里形成协同的效应，这才是能在我们制造或是行业里有竞争力的。比如新能源汽车，上一次有人问新能源汽车产业链能不能投，目前新能源汽车行业正在经历快速的集成创新和迅猛发展，正处于技术进步的关键窗口期，有很多投资机会。燃油车过去很多零部件已经非常稳定了，新能源技术有许多新技术，需要全部协同起来，但是你做单一的零部件，别人可能根本不买你的，你刚发展，别人产品已经集成起来新一代了。比如国资LP，能否把你所在的地区的产业链或是这个产业形成一个协同效应，你的企业存活的概率或者竞争力就会比较高。我们投的企业后期融资拿政府的钱，我们比较看重产业协同、技术协同，甚至资金，由政府出面，能把一些企业里并购或是合并在一起，增加这些企业的生存能力。谢谢。

张瑞琪：我们内部提倡“退出画面看画”。如果从历史的角度看今天，我个人希望，也坚信这是一个过渡期。我个人认为一方面我们在过去几年逐步的外资、民资或者个人投资者几乎退出早期LP市场，这本身我不认为是常态，我也坚信未来我们应该会回到更均衡的LP结构，这是一方面。

另一方面，我们国家提出有为政府和有效市场的结合，本质上在投早、投小、投硬科技这个领域，个人认为不管是国资、央企、我们的LP、政府甚至是GP本身，都在相互的磨合期。这个磨合中还有大量的问题并没有完全有效解决，主要包括两个维度：一是如果看中美竞争，国人要有自信，不管是我们的新能源汽车、光伏、锂电，很多产业离不开国家的强悍支持。另一方面，有为的这个度在哪儿？不管是落地到细节，比如我们GP管的钱怎么反投，怎么完成国资LP的诉求，甚至大到各个地方产业的竞争。我们这几年地方也在内卷，招商也在内卷，卷到最后赛道都一样…..这些维度也有一个调整的过程。从长期的历史看，我个人偏乐观的，我们国家实际上是非常强悍的学习型组织。

落地到我们自己基金操作的时候我们有两个准绳：一是尊重客观规律，以企业利益为第一。我们也面临各种各样的压力，尤其是我们投的项目大部分是早期企业、小企业，面临LP各种诉求，有的方针政策不一定能帮上企业，需要做出一些相应的调整。二是基本面，今年下半年，我们看到LP端也在做相应的调整：今天早上深圳天使母基金的领导也在谈新设的基金不太设返投，有更多央企平台的相关策略也开始出现类似的变化。整个生态还在回调，我自己认为作为典型的GP，我们愿意持续为整个生态的改进贡献自己的力量。

圆桌主持-张凯：谢谢张总。由于时间关系，最后一个问题，前面嘉宾提到如何找项目、投项目，磨合国资、产业落地的协同。字里行间可以看到大家对投早、投小、投硬科技的逻辑十分坚定，愿意在非共识阶段发现优良的项目，坚持自己的投资策略。希望几位嘉宾回答在接下来投资过程中，大家比较看好什么细分赛道？

袁宏伟：我们非常幸运，很早就开始在人工智能领域进行布局。在2017年和2018年，当我们投资小马智行和商汤科技时，并不是所有人都认同我们以如此高的估值，在那么早期的阶段进行投资，当时这些公司甚至还没有产品，仅仅是建立了一个平台，由著名的前沿创业团队搭建的平台，但我们还是决定投资。经过这么长的周期和时间，实际上他取得的进展，尤其是人工智能取得的进展甚至超过我们的预期，更超过我周围的人当时的判断。我们还会在这个领域继续深入下去，因为形势也在发生变化，包括国际形势、国内的状况都会发生变化。我们可能会把人工智能和硬件的结合这一块当做我们下一步布局的重点，同时还需要项目在应用场景会形成一个更长的产业链整合能力，形成一个更加具有中国产业链的优势的一个产品，我们未来会更多这样的产业链布局。

姚海波：回溯我刚才说的画小圈的问题。昆仲今天这个“圈”就是机器智能，包括具身智能机器人。今天的AI和机器人都在相互弥合，不是今天大模型来了，机器人就能干所有的事。很多机器人连叠衣服一件事都做不好，再比如为什么一定要找机器人洗衣服呢？洗衣机做得很好。但最关键的还是在圈里面如何挑选创始人，今天的AI创业基本都是从零到一完全没有模仿的创新，有比较鲜明的特色和独一无二的逻辑，所以几乎没有老炮创业。所以在人的维度，没有老炮的前提下，我们投了很多科学企业家、海归教授，比如深圳的代表作逐际动力创始人张巍教授，公司现在已经成为了具身智能机器人四小龙。

李芳丽：这是一个非常好的问题。首先，我来谈谈我们的方法论和指导思想。我们做投资时紧跟相关政策，政策中提到的行业肯定是我们重点关注的行业。谈到细分领域，我们关注的包括新材料、合成生物和人工智能。两年前，我们投资的企业是大模型领域的，随着OpenAI的崛起，它成为了底层技术的一部分，这两年估值涨的非常迅猛。做投资还是要持续迭代团队学习能力，我们紧跟政策步伐，紫金港资本刚好过了十年，有时候我们团队一起度过难关，总会憧憬未来二十年，我们这批人正在做正确的事情，为国家和耐心资本做出贡献，这才是我们团队应该做的事情。

王海全：创业企业往往集中在有钱赚或者大的赛道上，一旦有商机，创业者和资本就会蜂拥而至。次与一位投资人交流时，他提到了一个观点，我非常认同。在很多未来的可能大发展的行业里，许多企业最终会成为肥料，为未来可能成为行业巨头或参天大树的企业提供养分。正轩投资不是一家追随赛道的投资公司，我们的目标是从行业中发掘那些未来有可能成长为参天大树的企业家和创始人。我们更看重的是人的特质，尤其是企业家的特质，这是关键所在。当然，这非常具有挑战性，需要从多角度、多方位进行考量，而且运气也很重要。确实，任何行业都有可能诞生大公司，尤其是在国家重点扶持的领域，比如新能源和电池行业。在激烈的竞争中，能够脱颖而出的企业，未来将会非常强大。我们正轩投资的目标就是寻找这样的创始人和企业家。

张瑞琪：我们还是会持续坚持我们的科技+产业：一方面对于产业，不管是光伏、锂电、电动车这些领域，我们仍然认为中国的科技企业具有巨大的体量优势和前沿性优势，我们创投应该积极在这些领域更有前瞻性的布局，以保证我们国家持续在这些领域领先；另一方面，我们在科技领域更愿意看更前沿的东西，我们认为人工智能不光是对现有世界、应用、科技的改造，同时，它已经影响到科学发现了。这方面美国已经开始了，希望中国科学家能跟上这一波，它能拓展人类对物理世界认知的边界，最终会引导我们看到更多新药物、新技术、新领域的创新。我们希望看到别人看不到的东西或是别人不看好的东西，但我们觉得未来有希望的东西，我们会持续在这方面坚持，欢迎各位同行跟我们一起选择这些项目来布局。

圆桌主持-张凯：今天谢谢各位嘉宾，谢谢各位企业家朋友，今天的交流到此结束，谢谢。